尿素：“心动”在前，“风动”在后

发布时间：2022-11-09　　　　 次浏览

进入11月，国内尿素市场价格止跌回升。据悉，山东临沂地区尿素市场价自2440元/吨上调至2500元/吨；河南商丘地区尿素市场价自2430元/吨上调至2500元/吨；河北地区涨幅略小，石家庄尿素市场价自2520元/吨上调至2560元/吨。相较于尿素现货市场价格的缓步回升，期货市场反应明显较大。截至11月8日，尿素UR2301合约收盘2405元/吨，一周内上涨150元/吨，涨幅8.04%。关于期现货行情为何上涨，可以参考笔者上周提出的观点：期货盘面价格相对现货价格更低，更适合冬季储备企业进行买入套保。 

整体来看，当前尿素现货市场价格上涨阻力较大，尤其是松动的成本和高企的库存，一定程度上成为抑制尿素市场行情继续上涨的阻力。不仅如此，期现货的涨幅差距仍反映出，当下期货市场快速上涨基础尚不稳固，仍需要等待基本面进一步确认转好。 

尿素市场价格“心动” 

近期国内新冠肺炎疫情形势依然严峻，对尿素主流产销地区均有不同程度影响。10月28日，尿素期货盘中一度跌至2180元/吨，创下10月份以来价格下跌的新低。然而，就在现货市场的僵持氛围中，期货市场率先企稳，随后打开200元/吨的上涨空间。分析上涨的原因：一方面，期货的拉高，现货市场跟进调价；另一方面，下游询价和采购增加，也带来成交好转。同时，个别地区疫情管控放松有利于市场出货，尿素现货价格上调具备合理性。 

从时间线来看当前国内尿素市场行情，11月2日，市场流传出某券商首席对市场看法的“小作文”，大宗商品整体企稳回升。尽管市场半信半疑，但11月4日，某曾姓专家提出政策看法后，股票、商品选择继续大涨，尿素期货盘中突破2300元/吨。周五离岸人民币持续走弱，市场似乎对政策放松有了更高的期待，尿素期货开始向2400元/吨冲击。政策预期强化需求预期，使市场情绪在2~3天内变得火热。上周六市场期待的政策政策表述未发生明显变化，周一国内市场集体出现小幅调整。“时有风吹幡动。一曰风动，一曰幡动。非风动，非幡动，仁者心动。”本轮国内尿素市场价格上涨中基本面还没来得及变化，价格就已经兑现了。投资者的“心动”实际为本次上涨的主要驱动。 

抛开投资者的“心动”，我们需要清晰的意识到，尿素基本面变化还不够支持市场大涨，后续上涨有待去库存支持。现货市场对“心动”的反馈不强，毕竟库存高是现实，贸易商们相信“心动”，不如等待“风动”。 

高库存现状不可忽视 

截至11月2日，国内尿素企业总库存量103.72万吨，较上周增加6.29万吨，环比增加6.46%，同比增加30.38%。据悉，当前百万吨库存主要分布在内蒙古、新疆、河北三地，总量59.2万吨，占比57%。淡季农业备肥需求不强，人造板行业开工率不高。复合肥产品积压，库存增长至58.67万吨，同比增加32.62%，因此对尿素需求减弱。不难看出，淡季弱需求和运输受限共同造成工厂库存累积。 

上次百万吨库存还是2020年春节，两次需求都很弱。但从预期的角度来看，冬季储备预期显然不如春季需求预期强烈。考虑到当前物流情况，冬储需求集中释放后，下游去库速度不会太快，工厂压力缓解需要一定时间。高库存会是11月份行情上涨的阻力，涨价的稳定性需要得到去库来确认。

煤炭价格出现松动 

原料方面，重要会议结束后，煤炭产量有所增加。整体市场供应逐渐宽松，下游客户市场采购难度下降。煤炭正处于消费淡季，工业用电复苏缓慢，终端耗煤需求疲软。电厂存煤水平较高，六大发电集团煤炭库存同比增加11.72%，日耗水平与2021年持平。多数电厂在目前的高煤价下暂缓市场煤采购。非电用煤行业受秋冬季环保限产、煤化工低利润、疫情影响运输等因素影响，企业开工率下降，补库节奏放缓。 

港口煤炭市场供需双弱，受主产地疫情及大秦线检修影响，港口调入保持低位水平。CCTD主流港口煤炭库存5073万吨，同比降幅5.43%。下游电煤需求偏淡，近期港口煤价较10月底最高点下调75元/吨。目前无烟块煤报价稳定在1930~1990元/吨，环比上周下调40元/吨；秦皇岛Q5500动力煤报价1565元/吨，环比上周下调20元/吨。后期随着取暖季到来，电厂日耗提升，煤价或以稳为主。 

整体来看，成本下调，产品上涨，现阶段尿素企业生产利润略有改善。然而，现货价格上调，确定市场底部，但能否持续走高，还需要去库存配合。市场基本面未变，而期货的估值正在悄然抬高。“心动”已经发生，市场不可能回到10月底的悲观状态。等待“风动”还需时间催化。（来源：中国农资传媒）